2800点保卫战！知名私募研判电商设计师

　　中国基金报记者 吴君

　　9月初，沪指再到2800点附近，股市的震荡走势让投资者比较困惑。多位接受记者采访的私募基金人士认为，近期市场走势主要受宏观经济数据疲软等因素影响，市场情绪较为低落。但是，随着美联储降息临近，国内逆周期政策加快落地，同时企业业绩在改善，经济有望逐步复苏，市场环境边际好转，看好未来A股市场的企稳反弹。当前私募保持战略定力，打算择机逆市加仓优质个股。

　　受宏观经济数据等因素影响

　　权益市场呈现震荡格局

　　本周，上证指数下跌2.69%，跌至2800点下方，深证成指下跌2.61%，创业板指下跌2.68%。多家受访私募认为，当前市场震荡走势，主要与经济基本面等因素有关。

　　星石投资分析，影响本周市场的主要因素有四个：一是PMI数据表现继续回落，压制市场情绪，8月官方制造业PMI录得49.1%，较前值降低0.3个百分点，其中新订单PMI指数下滑幅度较生产端更大；二是货币政策或有空间，以旧换新等存量政策加速落地，央行领导表态或意味着总量货币政策仍有宽松空间，不过存量贷款利率下行面临约束的表态导致市场政策预期边际走弱；三是美国PMI、就业数据透露衰退迹象，但市场降息预期稳定，衰退担忧导致海外股市波动；四是日本央行再次释放鹰派信号。

　　丹羿投资称，8月以来的宏观数据持续疲软，月中公布的7月新增信贷2600亿元，低于预期也低于季节性电商设计师，其中居民端再度“去杠杆”，企业端也表现疲软；且7月狭义货币(M1)同比下降6.6%，连续四个月负增长，并创历史最低水平，企业资金活化意愿偏弱。月底公布的8月制造业PMI为49.1%(前值49.4%)，加速下行，连续四个月处于收缩区间，整体经济景气度疲软。

　　远行基金表示，近期市场持续弱势，沪指跌破2800点后并没有有效反弹，各主要指数距离今年2月低点仅有一步之遥。驱动因素方面，国内8月PMI走弱，分项数据显示去库存阶段可能仍未结束，加剧了投资者对于基本面的担忧。同时美国经济数据显示出一定衰退迹象，也间接影响了国内情绪。

　　然而，重阳投资合伙人寇志伟指出，近期A股市场总体表现低迷，但原因与年初的下跌差别很大。年初市场大幅波动主要源于市场交易结构的恶化，当市场跌至一定区间时，雪球产品等放大了波动，形成自我强化的恶性循环。“但当前市场交易结构的矛盾已经出清，影响市场最主要的因素是基本面疲弱，A股二季报整体弱于预期，投资者信心偏弱。”

　　据记者了解，当前私募保持定力，择机逆市加仓优质个股。丹羿投资表示，近期仓位水平维持在中等以上，一方面配置重视高股东回报、竞争格局良好的核心龙头企业，另一方面择机在低预期下布局基本面超预期的科技成长股。

　　相聚资本认为，展望后市，如果经济没有足够力度的刺激，股市大概率是目前位置上下150点震荡，“位置偏低的时候也不适合仓位过低，但仓位要想更加乐观，还需要明确且落地的有力政策。在此背景下，我们会重点考虑远期相比当下能有扩张的公司，电商设计师这背后是比较不太依赖于宏观的成长驱动力，更关注自身足够强的竞争力；再结合短期数据进行选股，谨慎观察市场变化，做好风控。”

　　远行基金称，目前公司总体仓位不高，且有限的仓位中更多也是在固收领域的长期布局计划的执行，近期对于债券久期也进行了一些调节。

　　宏观环境边际好转、业绩扰动减弱

　　私募看好股市企稳反弹

　　事实上，私募对未来股市见底、企稳回升比较看好。随着美联储降息临近，国内政策空间打开，同时企业基本面在改善，经济有望逐步复苏。

　　“当前市场预期和资产估值均处于底部位置，这意味着市场已经对经济基本面走弱的现实进行了较多定价，预计随着美联储开启降息、国内逆周期政策加快落地，A股市场面临的宏观环境有望边际向好。同时，上市公司半年报集中释放的窗口期过去，中报数据显示，虽然整体上市公司盈利依旧较弱，但行业分化明显，近半数公司的归母净利润同比增速为正，预计后续市场对业绩的担忧情绪或有所缓解，尤其是在宏观环境偏弱背景下具有盈利优势的头部公司。”星石投资表示。

　　在寇志伟看来，可能扭转当前市场弱势的最大力量是宏观政策。“应对春节前的市场流动性危机，政府果断出手，向市场提供流动性。但面对当前基本面导致的市场下跌，最重要的是进一步加大逆周期调节力度。”

　　寇志伟称，7月以来，宏观逆周期调节力度不断加大，新增3000亿元特别国债资金用于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，存量房贷利率也有进一步下调的可能。“随着宏观政策的持续加力，市场有望逐步企稳。”

　　远行基金也认为，虽然市场已经对9月降息有充分预期，但正式降息周期的开启，放在较长时间的周期视角下，还是有重大意义的，全球流动性环境会确定性宽松，非美经济体的货币宽松空间打开。“对于国内资本市场而言无疑是较大利好，并且从目前股债的位置而言，我们倾向认为对股票市场的利好幅度可能会大于债券市场，但债市短期也不看空。”

　　远行基金还称，国内政策层面，接下来会有一系列值得期待的动作，包括存量房贷利率的下调，存款准备金利率的下调，政策利率的下调，财政政策的发力等。“我国的政策选择方向是明确的，此前可能出于汇率等因素考量而推迟行动，一旦条件成熟，相信政策方面的加力有超预期的空间。在这种情形下，市场可能会出现企稳反弹。”

建模渲染

　　另外电商设计师，丹羿投资表示，过去两个月，国内经济相较于二季度并没有明显好转，资产价格也随之出现了二次探底，但恒生指数却在过去半年出现底部抬升的走势，原因主要是相关红利、资源、互联网头部企业的业绩表现在弱市中极具韧劲，同时多家公司宣布百亿甚至千亿回购计划，提升股东实质性回报。这一情况也慢慢传导到A股，截至中报共有673家上市公司披露中期分红预案，2024年中报累计披露中期分红5288亿元，较2023年实现跨越式大幅提升。“悲观者正确，乐观者前行，相信随着9月美元进入降息通道，可以进一步期待国内政策发力，带动完成全年GDP增长目标。”